2019年的华侨城，在文旅投资上的步伐又公里/小时了。2月22日，华侨城以每年1000万元的使用费，夺下广州东莞红水寨风景名胜区红水仙瀑景区20年经营权，投资总额10亿元。2月26日，华侨城以8.19亿元夺下广州潮州市意溪镇石牌村3宗普通商品住房用地地块，地块面积总计14.64万平方米。前一个项目，华侨城必须在合作协议书签定之日起五年内使白水仙瀑景区顺利创立国家5A级旅游景区或国家级旅游度假区。

而后一个项目，华侨城某种程度必须助力潮州古城创办国家级5A旅游景区。自2013年月启动二次扩展后，华侨城在文旅领域的投放就在大大增大。特别是在是段先念离任集团总经理之后，战略堪称显著“重文旅轻地产”。

1-2018卖给2019 非文旅业务被频密出售据不几乎统计资料，华侨城集团2018年上海证券交易所出售和展开实透露的资产大约18项，出售主体牵涉到华侨城集团及旗下华侨城股份、华侨城亚洲等。特别是在是10月里，最多时候10天内白鱼出售6个项目公司股权。甚至被许多房企视作低利润香馍馍的旧改为项目，也被华侨城列进了挤兑列表。

2018年11月9日，华侨城上海证券交易所出售上海万锦置业发展有限公司，这个公司享有的项目为上海合利坊旧区改建（三期）项目，牵涉到征地居民799户，拆毁居民房屋建筑面积24056平方米，另有征地单位17家，拆毁非居住于房屋建筑面积3020.23平方米。这个原有改为项目由华侨城在10年前获得，当时华侨城还立志要把合利坊项目塑造成为国内旧城改建与地产研发极致融合的典范之作。但10年过去后，改建的进展却大大领先于预期。

在去年8月8日的时候，上海普陀房管局曾曾为一份《关于申请人缩短上海万锦置业发展有限公司“合利坊旧区改建（三期）”建设基地房屋征地期限的批示》，批示里写道，原本的征地期限为2007年2月27日至2008年2月26日，后来缩短至2018年8月31日起至，现在又申请人缩短至2019年2月28日起至。而仍然到2018年11月9日华侨城上海证券交易所出售上海万锦的时候，该地块上仍有60户居民没能达成协议补偿移往协议，公司的营收也从2017年的2.71亿元变为了2018年8月31日的负55.94万元，净利润由4130.47万元变成负971.96万元，负债总计减至12.52亿元。另外，2018年的7月16日和10月31日，华侨城还分别在北交所上海证券交易所出让深圳市协豪房地产开发有限公司100%股权和深圳市万霖投资有限公司100%股权及4亿元债权，牵涉到深圳的2旧改为地块。除了原有改为业务，2018年里，华侨城已透露和实透露上海证券交易所出让的资产还包括深圳市华侨城消防加装工程有限公司100%股权、英大证券有限公司0.74%股权、西安长安国际中心办公大楼、中山华力纸盒有限公司100%股权等。

而刚刚来临的2019年里，2月14日时华侨城又上海证券交易所出让云南华侨城置业有限公司50%股权。对于华侨城的挤兑不道德，业内中最主流的众说纷纭，是华侨城在撇掉文旅之外的业务，出售资产为文旅器官移植。2-大投资换低毛利 文旅业务报酬难言爱情2014年4月，刚刚重新加入华侨城二个月的段先念，为集团明确提出了三个转型思路：一是之后前进“旅游+地产”的创业模式；二是创意“旅游+互联网+金融”的补偿模式；三是耕耘“文化+旅游+城镇化”的发展模式。华侨城将沦为“中国文化旅游业航空母舰”的愿景，也早已开始。

2017年6月，华侨城与西安市人民政府签订协议：未来五年，华侨城集团将在西安投资2380亿元，以“周秦汉唐文化+现代化国际化大都市”居多线，实行“1+7”系列重大项目建设，打造出“文化+旅游+城镇化”大载体、大平台、大产业。2018年6月，西安市曲江新区与华侨城共计签下产业基金、城市设施、文化旅游类项目3个，总投资300亿元。7月，华侨城集团旗下云南集团、云南世博集团、云南文投集团分别与云南省各州市县区政府签下项目20余个、与国内大型企业签下项目40余个，总计60余个签下项目，签下金额逾千亿。

10月，湛江市和华侨城签定了全域旅游研发合作协议，打算在5年内投资不少于500亿元。今年1月，华侨城与东莞市政府达成协议，引入9个重点项目，总投资多达130亿元……能显现出，华侨城给自己所画的版图，显然宏大。但事实上，这些好几千亿的文旅投资业务为华侨城带给的甜头，并不如预期的齁。

早在2014年的时候，华侨城的旅游收益和房地产收益基本是平分秋色。但而后的几年里，旅游业务收入增长速度近不及房地产业务明朗。特别是在从2018年上半年的数据来看，二者大有更进一步拉开距离的趋势——2018年上半年，华侨城旅游综合业务的收益为46.75亿元，毛利率由2017年的42.32%降至了37.51%。

而反观房地产业务，上半年的收益为98.97亿元，且毛利率同比提高至66.71%。若说道地产销售还有引货量集中于在下半年的众说纷纭，那在旅游业务方面，只不过更加多小长假的上半年，理所当然不会比下半年收益更加多。按这个计算法推断，则2018年华侨城旅游业务的收益或将同比不了了之。

而文旅大研发、宽报酬的属性，又在一点点挪用华侨城的资金库。根据华侨城A2018年的三季度报数据，华侨城A短期借款为157.25亿元，一年内届满的非流动负债为6.7亿元，应付票据及应付账款为97.93亿元，长期借款为747.64亿元。

截至2018年三季度，华侨城A的经营活动的现金净流量为-206.89亿元，而2017年全年仅有为-77元。其现金流缺口大大不断扩大，且在2016年的时候，这个数字还为于是以44.04亿元。且截至去年三季度，期投资缴纳的现金为84.36亿元，多达了前两年的开支之和。

筹资活动的现金净流量为412.71亿元，多达了前三年借款之和。虽然华侨城方面对此回应集团资金较好，上市公司反映的数据只是其中一部分，并无法代表华侨城集团整体情况。

但其屡屡的甩卖不道德，却无以推开众人之口。目前华侨城集团运营和管理景区60余家，酒店50余家，旅游表演23台，旅行社5家，参予规划和建设的特色小镇及美丽乡村40余家。

文旅业务究竟值不值得华侨城如此低负债并为之断臂，只有年报的数字能对此投资人的困惑了。

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